南华研究晨会纪要：热卷价格总的来看震荡偏弱运行

股指：

我们认为A股筑底的南华走法逐渐明朗化，昨天大盘整体震荡调整，研究运行消费者服务，纪热卷地产，格总家电板块的震荡表现最差，上游板块的偏弱表现比较好，这种走势说明市场对后续的南华经济预期再次出现了反复，不过这样的研究运行表现也符合底部的特征，底部一般都是纪热卷在怀疑中逐渐确认的。现阶段我们也无需纠结出现这样走势的格总原因是因为北京的疫情，还是震荡猴痘病毒。

昨天国常会再次宣布了一揽子经济扶持政策，偏弱财政金融，南华产业链，研究运行消费投资和能源都有提及，纪热卷从措施来看，充分考虑到了失业，收入减少给民生带来的困难，也考虑解决疫情带来的部分通行限制，消费和投资端重点提了乘用车，改善型住房，以及一些基建项目。这些措施对于当前经济来说是对症下药，显然是有利于稳定经济预期的。因此，我们认为政策强托底状况下，股指大概率继续磨底，鉴于股指市场底的特征已经比较明显，我们对后市并不悲观。策略还是逢低做多，ih或者if都行。

LPG：

原油市场，布油仍呈现95-115区间震荡，但压力有所增大，表现为：美国汽油裂解单日下跌6美元/桶至41美元/桶附近，从最高点55美元/桶附近回落已有14美元/桶。

外盘丙烷，基本面疲弱仍在持续，成交清淡，欧洲丙烷石脑油价差维持低位-150美元/吨，考虑到石脑油裂解持续走弱至-10美元/桶，丙烷与原油的比价继续回落。

LPG国内市场，供应增加需求回落，供需宽松。上周液化气商品量50.61万吨，环比增加1.61万吨，本周供应或继续小幅增长；国际船期到港较上周增加共56.2万吨；民用需求疲弱态势难有改善，夏季来临，终端消耗或进一步下滑；PDH维持低利润，装置负荷小幅提升至72%；港口库存166.23万吨，环比增8.33万吨；炼厂库存较上周小幅下滑。

技术图形，LPG期货指数日K级别跌破MA60支撑后，价格偏弱。

整体来看，LPG国内供需面偏弱，供应逐步增加，需求偏弱，LPG较原油弱势的情形正在持续，期货价格重心逐步回落。PG2207上方阻力5900-6000。

油脂油料：

油料：隔夜国内蛋白粕跟随CBOT美豆下跌，考虑可能原因在于当前美豆产区天气改善种植可能加快，美豆出现回落。目前油厂压榨利润在持续走负，在当前压榨量下仅小幅累库，表示豆粕走货依旧健康，且生猪存栏也可验证其数量的相对充足，支撑豆粕消费市场。此外后续国内油厂的买船美盘存在相当部分未点价合同，未来点价将支撑美豆盘面。而当前受到到港及大豆及豆粕的库存累库盘面可能承压但进口成本支撑将成底层逻辑，豆粕继续等待止跌企稳后的做多时机。菜粕方面，新季国菜籽的收购价格偏高可能会限制菜粕的成本价格，但菜籽集中上市加大可交割菜粕量，后续盘面考虑跟随豆粕震荡，建议单边等待建多时机。

油脂：隔夜内盘油近远月分化继续明显，主因在于当前的国内买船，基本出现在6月以后，因此06合约受可交割品数量有限支撑很强，而远月合约由于进口利润打开且盘面给出套保空间而表现上方空间有限。当前来看，棕油价格由于主要需求国的补库需求以及印尼的出口政策细节未定而不具备大跌可能，考虑高位震荡为主，目前参与意义较低。国内豆油由于其性价比基本抢占了大部分下游需求市场，且由于美豆油在生柴上的应用增量令全球豆油价格被迫抬升，因此其下方支撑明显，建议逢低建多。菜油由于乌克兰葵籽出口且新季葵籽种植情况好于预期，叠加国内新季的油菜籽上市且收成较好，供给表现相对充裕，但国内新季菜籽的收购成本较高推涨油厂压榨成本，导致了当前菜油盘面出现了弱势僵持，矛盾点不明显情况下暂时观望。

螺纹：

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多地楼市继续推出利好。哈尔滨、太原、德州、武汉等地昨日推出稳楼市政策，但大多属于小放松，并无大利好。房企数据上看，TOP50房企的拿地金额1-4月不足2500亿元，较去年同期下降75%，若于2021年四季度相比，下降幅度也超过20%。前四月，有超过六成百强房企未拿地，市场下行、资金紧张带来的投资压力并没有随着部分城市土拍火热而幅好转。尽管政策暖风频吹，房企也并未盲目加强收并购力度。当前房企销售、回款依然是房企投资考量的前提，在地产销售没有企稳之前，很难看到房企信心的回升。今年内很难看到房企投资的恢复，螺纹钢的需求很难有好转。库存端，钢厂库存持续增加，螺纹钢去库压力大。供应端，由于钢厂厂库处于高位，且长流程利润偏低、电炉大面积亏损，螺纹钢的供应量减少。需求端，5月本该是需求旺季，但是需求量却走弱。并且部分无疫情的地区螺纹钢需求在季节性下滑，意味着进入淡季或难看到用钢需求逆季节反弹。总的来看，螺纹钢预计继续在“强预期”与“弱现实”之间博弈，但留给旺季的时间不多，整体趋势震荡偏弱。

热卷：

热卷产量略减，需求量略减，厂库和社库皆减少。热卷的产销数据较为平稳，符合往年的季节性特征，库存正常。部分去库是因为之前出口的船期到了，后期欧洲需求减弱，去库速度或放缓。上海解封在即，车企复工复产进行中。多家家电上市公司称人民币贬值利好其出口业务。总的来看，热卷的基本面较螺纹钢更好一些，若后续铁水倾向于螺纹钢，且汽车需求远期向好，卷螺差修复。热卷价格更多随着成本端震荡，热卷价格总的来看震荡偏弱运行。

以上评论由分析师刘顺昌（Z0016872）、王梦颖（Z0015429）助理分析师周甫翰（F03095899）、周昱宇（F03091976）提供。

重要申明：本报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。

(责任编辑：休闲)