中泰证券：如何看四季度行情？ 关注哪些主题投资机会？

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发布研究报告称，季度机短期来看，行情市场底部探明，关注建议逢低布局。投资从政策预期的中泰证券主题角度，本轮四季度行情或是季度机“缩小版”的二季度行情。从基本面和稳增长角度，行情由于出口等数据确认下行，关注国内包括地产、投资 货币、财政在内的稳增长政策亦将比三季度更加积极。建议关注：1）国产替代方向底部的信创板块；2）在稳增长板块当中，最为看好电力板块。；3）教育板块主题炒作的概率相对较大；4）全面注册制有望在年内加速推进，建议关注权重股中的券商板块；

中泰证券主要观点如下：

“靴子落地”后，如何看四季度行情？

1）短期来看，市场底部探明，建议逢低布局

重要会议的“靴子落地”，是市场自三季度回调至10月12日见底反弹的真正原因，本周指数或围绕3000点上下反复震荡，但短期市场底部区间或已经探明，建议逢低加仓布局。

2）政策边际变化的预期，或驱动四季度主题行情

一方面，从政策预期的角度，本轮四季度行情或是“缩小版”的二季度行情。1）三季度以来，国内的疫情防控政策、美联储的超鹰派加息，以及中美摩擦明显升级，是制约市场预期的三大核心政策变量，10月下旬后，伴随大会召开与美国中期选举的临近，市场或预期这三大核心变量“拐点已现”，这一逻辑至少在未来1个月难以证伪。2）对中美关系缓和以及政策发力的预期，是四季度的重要边际变化。

另一方面，从基本面和稳增长角度，由于出口等数据确认下行，国内包括地产、 货币、财政在内的稳增长政策亦将比三季度更加积极。类比18年三季度，当时国内经济整体承压，经济修复面临供需两弱问题，沪深两市处于震荡探底阶段，这与我国当前的经济形势十分相似。以上多个因素叠加，会给市场带来“重回18年四季度”的“反转预期”。

关注哪些主题投资机会？

综合政策预期反转、稳增长发力，以及指数已经充分反映了悲观预期，未来1个月仍将是“暖冬行情”的“鱼身”阶段。具体而言，关注以下四个方向：

1）“安全”是今年最大的特色，国产替代是四季度最确定的主线之一。面对国内外经济形势的新挑战，讲话稿对国家安全的着墨和强调明显提升，“安全”一词出现频率达到50次，考虑到四季度中美关系或实现阶段性缓和，国产替代方向建议更多关注底部的信创板块。

2）新能源依旧是财政政策发力的核心方向。受此前新能源板块下跌影响，电力板块出现一定幅度调整，重要会议再次强调了要积极稳妥推进碳达峰碳中和，双碳及能源板块的政策刚性持续，叠加年内电力供应相对短缺、明年欧洲光伏供大于求等因素，在稳增长板块当中，该行最为看好电力板块。

3）人民至上与共同富裕，是另一重要主线。本次重要会议将共同富裕纳入中国式现代化的本质要求，且明确将教育、人才、科技定性为“全面建设社会主义现代化国家的基础性、战略性支撑”。公共服务均等化下，公立医疗、教育、文化或加大投入力度，政策预期刺激相关板块近期有所表现，10/11-10/17万得教育指数上涨16.25%。不过详细政策举措仍待评估，该行认为在财政政策的制约下，相关政策最终落地效果仍有待观察，板块主题炒作的概率相对较大。

4）全面注册制有望在年内加速推进，相关配套设施和利好政策或相继落地，利好资本市场发展，建议关注权重股中的券商板块；当前公募基金收益率处于低位，在年底公募基金维护净值需求下，超跌的机构重仓股或仍具弹性。