点睛下半年投资机会，开源证券2022年中期策略会传递这些投资信号

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2022年5月17日至20日，券年在疫情防控背景下，策略以“谋定而动”为主题，点睛递投开源证券2022年中期策略会以线上形式举行。下半开源证券研究所总量、年投行业等多位投研人士发表了对当前市场趋势的资机中期资信判断，以及如何利用定增、开会传号打新、源证REITs、券年量化基金、可转债等多样化的投资工具布局投资机会。

展望下半年投资机会：A股成长风格占优，港股有望筑底反弹

展望2022年下半年投资机会，开源证券副总裁、研究所所长孙金钜表示，2022年盈利端稳增长的基调一直没有发生变化，且预期越来越明确，后续稳增长政策将持续加码，相关板块在中长期迎来较好的配置机遇，整体而言，权益市场的投资机会要大于债券市场。

开源证券策略团队认为，二季度反弹可期，我们或站在流动性宽松的起点。随着国内经济从下行到复苏初期，往往对应宽货币到宽信用，市场流动性或趋于宽松。一旦“疫情缓解”将有利于：（1）制造业、服务业复产复工，或令分子端盈利预期修复；（2）人民币汇率贬值压力有望缓释，更多货币空间打开及服务业偿还短期贷款，将有利于流动性剩余（“M1%-短融%”）进一步扩张，促进分母端估值修复甚至扩张。考虑到美国经济尚处于减弱初期、海外风险尚且可控，预计二季度市场或将进入阶段性反弹，成长风格占优。

展望二季度配置策略，开源证券策略团队认为，一是选出流动性敏感度高+景气向上+盈利弹性较高的成长性行业，包括：新能源汽车、电池、能源金属、半导体和纯碱；二是基本面高度依赖于流动性的券商；三是景气度确定性较高的食品与白酒。

对于下半年港股市场的投资机会，开源证券海外市场团队认为，港股二季度筑底、建议布局下半年反弹。当前港股已经具备中长期配置价值，但估值便宜不足以构成反转理由，分母端看中美关系是核心变量，决定流动性及国家风险溢价；分子端看下半年基本面趋势有望回暖，宏观层面观察疫情拐点、微观层面等8月份港股中报季值得期待。

对于下半年债券市场的投资机会，开源证券固收团队表示，目前货币政策既要关注美联储，又要关注通胀，与2021年截然相反，利率债存在超调的可能性。同时，可转债当前正股估值已经处于历史低位，看好价值、消费、小盘转债的投资机会。

打新策略：破发频现背景下走向“精选个股”

2022年以来，A股市场新股破发频频出现，打新策略也成为投资者关注的重点。

对此，开源证券中小盘团队在本次策略会上表示，随着注册制改革稳步推进，新股询价新规后新股定价中枢上移推动超募比例上行，从而带来了募资规模的大幅提升。但定价中枢上移导致首日涨幅大幅下行，从而导致打新收益率的显著下行。

新股首日破发频现后，新股定价自身调节机制逐步开始起效，定价中枢开始下行，未来首日破发情况将逐步好转。募资金额和中签率显著提升，在新股首日涨幅有限的背景下，预计2022年打新依旧可以贡献可观的收益增强。

对于打新策略，开源证券中小盘团队表示，破发频现背景下打新投资者加速由“逢新必打”向“精选个股”的转向。高发行价、高发行PE、高估值溢价的“三高”新股破发风险更高，低发行价、低估值、小市值的打新策略占优。

北交所：协同专精特新，打造服务创新型中小企业的主阵地

对于北交所市场的投资机会，开源证券中小盘团队认为，北交所设立的目标是打造成服务创新型中小企业的主阵地，和科创板、创业板错位发展，聚焦“更早、更新、更小”的企业，且对创新型中小企业更具包容性。北交所成立半年来不仅流动性大幅提升，整体市场表现优于同期科创板/创业板，同时带动了新三板的流动性和市场表现。同时，北交所成立后吸引了众多机构投资者参与其中，公募基金北交所布局进一步加大，保险、社保、QFII等长期资金有序引入。

从行业数量和市值分布看，北交所上市公司主要集中于机械设备、电力设备等科技创新、制造升级类领域。从专精特新角度看，目前北交所共有17家“专精特新”企业上市，新三板体系内也有大量的“专精特新”企业储备，有望持续培育 “专精特新”中小企业。投资机会方面， “科技+制造”的专精特新中小企业值得聚焦。

孙金钜：三大举措助力研究业务强劲增长

开源证券副总裁、研究所所长孙金钜在本次策略会上表示，开源证券研究所转型卖方研究两年多以来，始终保持强劲增长势头。2020年佣金分仓收入同比增长2800%，增幅和行业排名升幅稳居行业第一位；2021年佣金分仓收入同比增长350%，增幅和行业排名升幅在佣金收入亿元以上研究机构中继续居第一位。先后斩获新财富、水晶球、上证报 “最具潜力研究机构”、“进步最快研究机构第一名”等各大奖项评选。孙金钜表示，开源研究始终能保持强劲势头，主要做了三件事：

第一，研究体系搭建和策划。目前开源证券研究所已经搭建包括总量、科技、消费、制造、金融、周期和新能源新材料中心、新股增发并购中心、金融产品研究中心、北交所研究中心“六大四中”的研究体系架构，覆盖近30个研究方向。适应市场需求和前瞻性的方向布局，加上严格的合规风控管理，是研究业务发展的基础和保障。

第二，加大人才培养力度。在人才培养上强化人才梯队建设，加大内部培养和挖掘力度，通过培训不断提升分析师的专业研究能力，目前不少研究所自己培养的助理研究员已经成为核心骨干，通过人才文化建设不断助力研究业务高质量可持续发展。

第三，发挥研究乘数效应。在提前完成卖方研究业务“从0到1”的目标同时，开源证券研究业务在内部协同上同样倾注了很多精力，不断提高研究和其他业务的融合力度。研究所特设的新能源新材料中心，加强了与股东单位的资源对接和协同。另外，开源证券在北交所后备项目数量居行业第一，新三板推荐挂牌企业数量连续多年排名行业第一，目前研究所正在筹备的北交所研究中心，将全力配合开源证券北交所战略，助力中小企业发展。

(责任编辑：知识)