永兴股份拟沪市主板募资45亿，应收账款余额超10亿

原标题：IPO雷达|永兴股份拟沪市主板募资45亿，永兴应收余额应收账款余额超10亿

广州环投永兴集团股份有限公司（下称永兴股份）作为广州市垃圾焚烧发电项目的股份唯一投资和运营主体，获沪市主板受理并于近月进行了招股说明书的拟沪预披露。资料显示，市主该公司主打区域系广州市，板募收入占比超过9成，资亿账款目标是超亿打造国内一流环保能源公司。

资料显示，永兴应收余额永兴股份成立于2009年，股份一直聚焦于垃圾焚烧发电业务，拟沪并逐步拓展生物质处理业务。市主永兴股份系广州市政府控股的板募广州环投集团投资的环保企业，是资亿账款广州市垃圾焚烧发电项目的唯一投资和运营主体。截至2022年3月31日，超亿公司在运营8个垃圾焚烧发电项目和2个生物质处理项目，永兴应收余额在建（含试运营）6个垃圾焚烧发电项目和2个生物质处理项目；公司在运营垃圾焚烧发电项目产能15040吨/日，在运营生物质处理项目产能500吨/日；在建（含试运营）垃圾焚烧发电项目产能17050吨/日，在建（含试运营）生物质处理项目产能1970吨/日。

根据招股说明书，永兴股份目标是打造国内一流环保能源公司，不过就目前来看，永兴股份区域性还是很明显的，公司业务范围包括广东省广州市、广东省雷州市和湖南省邵东市，其中，公司主营业务收入中广东省广州市内的收入占比超过9成。

2019年至2022年第一季度，永兴股份的营业收入分别为14.54亿元、18.43亿元、25.36亿元、6.74亿元，净利润分别为1.26亿元、3.46亿元、6.77亿元、2.42亿元。2022年第一季度的应收账款就达到了10.43亿元，账面余额占当期营业收入比例38.65%。需要指出的是，公司每年的政府补助也有数千万元。2019年至2022年第一季度，公司的其他收益分别为3831.31万元、5461.76万元、4754.03万元、2482.25万元，主要是政府补助构成。不过，在招股说明书176页中，公司也提及了“政策补贴退出，补贴电费退坡”的影响。

永兴股份表示，补贴电费退坡将中央支付责任向地方政府转移，且相关生活垃圾处理收费制度将持续健全，相关收益结构将有所调整。在补贴政策退坡的背景下，垃圾焚烧发电的电价补贴存在下降的趋势，行业存在生活垃圾处理收费制度不及预期的可能，行业内公司的项目收益能力将受到影响。

目前，永兴股份在运营垃圾焚烧发电产能15040吨/日，在建（含试运营）垃圾焚烧发电产能17050吨/日，设计垃圾焚烧发电产能合计32090吨/日，达产后处于垃圾焚烧发电行业第一梯队；在运营生物质处理产能500吨/日，在建（含试运营）生物质处理产能1970吨/日，设计产能处于行业中游水平，生物质处理业务领域也是永兴股份布局的新业务增长点。

和竞争对手相比，永兴股份的设计产能不算低，但也绝不算高。值得一提的是，永兴股份的垃圾焚烧发电项目垃圾处理产能利用率在2020年时高达97.26%，2021年拓产之后，产能利用率下降为82.35%，2022年第一季度更是低到了61%。对此，永兴股份有解释，公司表示2021年及2022年1-3月产能利用率有所降低，主要原因为垃圾焚烧电厂二期项目分别在2021年四季度起陆续开始试运营，新增垃圾处理产能较大，但因处于试运营期间，产能尚在爬坡阶段导致公司整体产能利用率下降。

至于垃圾焚烧发电项目发电产能利用率，同样出现类似趋势，2020年至2022年第一季度的产能利用率分别为78.58%、62.37%、41.4%，这是因为实际发电产能利用率与垃圾处理量产能利用率的变动具备匹配性。

另外，公司生物质处理项目产能利用率也不高，2021年和2022年第一季度分别为40.26%和33.33%。永兴股份解释，一方面广州市内的生物质废弃物收集、收运系统尚在逐渐完善配套过程中；另一方面公司积极响应广州市关于“生活垃圾终端处理设施建设全面提速”的要求，适度超前规划和建设生物质处理项目。

在风险因素中，永兴股份也表示有“产能无法充分消化风险”。公司表示，自己积极响应广州市关于“生活垃圾终端处理设施建设全面提速”的要求，适度超前规划和建设垃圾焚烧发电项目。我国城镇化率的提高，城市生活垃圾的产生量随之增加，但公司未来的垃圾供应量仍存在短期内无法满足新增产能的可能性，公司可能面临业绩下滑及利润下降的风险。

不过，即便利用率尚未顶格，但永兴股份仍然打算募资45亿元，投入到“广州市第四资源热力电厂二期工程及配套设施项目”、“广州市第五资源热力电厂二期工程及配套设施项目”、“广州市第六资源热力电厂二期工程及配套设施项目”、“广州市第七资源热力电厂二期工程及配套设施项目”，以及“补充流动资金及偿还银行贷款”。

永兴股份控股股东为广州环投集团，实际控制人为广州市政府。广州环投集团致力于城市固体废弃物处理设施的投资、建设、运营维护等公共性、环保性业务，以及城市固体废弃物处理技术的研发、专业设备制造和销售，目前承担广州市区及下属各区县垃圾焚烧发电项目的投资建设和运营管理等工作，是广州市最大的垃圾处理服务运营主体。发行人也是广州环投集团下属唯一的垃圾焚烧发电及生物质处理运营平台。依托控股股东和实际控制人的优势，永兴股份在广州市内业务领先。

公司股东名单中，也有三家国有企业为其站台：城投投资公司、科学城投资集团、白云城投集团，发行前持股比例分别为5%、5%、2%，认缴出资额分别为1152万元、1152万元、460.8万元。三者实际上也就是在2022年年初作为战投介入的。

招股说明书显示，城投投资公司、科学城投资集团、白云城投集团主要资产均为持有的下属公司股权及对外投资持有的标的股权。城投投资公司主要业务为投资业务、融资租赁业务等，该公司由广州市城市建设投资集团有限公司出资比例90%、广州产业投资基金管理有限公司出资比例10%。

科学城投资集团主要业务为以新一代信息技术产业为主的战略性新兴产业投资、与产城综合体相关的更新改造、建设施工、投资运营、环保相关产业投资运营、现代金融、先进制造业。科学城投资集团由广州经济技术开发区管理委员会出资比例90%、广东省财政厅出资比例10%。

白云城投集团主要业务为工程建设、投资开发、城市运营等。白云城投集团是广州市白云区国有资产监督管理局的全资子公司。

(责任编辑：百科)