国泰君安：煤炭行业基本面强势难改，长期高煤价下具备大幅提估值空间，关注四大主线

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7月煤炭进口数据点评：欧洲俄煤限令生效在即 倒挂持续抑制进口

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本报告导读：

1-7月累计煤炭进口降幅扩大，幅提预计8月煤炭进口量或将进一步下滑；欧洲俄煤限令生效在即，空间海外煤价或将再度上涨；动力煤需求持续高位，大主焦煤底部将回暖。国泰改长估值关注

摘要：

事件：8月8日，君安基本 海关总署公布2022 年7 月进口煤炭2352.3 万吨，煤炭面强煤同比下降22.05%；1-7 月累计进口煤炭13852.2 万吨，行业下具线累计同比下降18.2%。势难

1-7 月累计煤炭进口降幅扩大，期高预计8 月煤炭进口量或将进一步下滑。

2022 年7 月我国进口煤炭2352.3 万吨，同比下降22.05%，虽然环比较6月（1898.2 万吨）增长23.92%，但由于7 月为用煤旺季，属传统季节性增长，从累计值看，1-7 月累计进口煤炭13852.2 万吨，累计同比下降18.2%，降幅较1-6 月扩大0.7pct。从进口金额看，7 月煤炭进口额为37.84亿美元，进口单价为160.85 美元/吨，同比上涨63.59 美元/吨，环比上涨0.6 美元/吨。海外煤价维持高位，价格倒挂抑制进口，由于进口量反映的是通关数据，一般滞后1 个月左右，7 月纽卡斯尔动力煤现货均价411 元/吨，环比6 月均价提高13 元/吨，预计8 月煤炭进口量或将进一步下滑。

欧洲俄煤限令生效在即，海外煤价或将再度上涨。欧盟将于8 月10 日起禁止进口俄罗斯煤炭，而能源安全下德国、意大利等越来越多欧洲国家提出重启煤电替代气电，测算替代+转移需求有望提高全球煤炭消费量的2.5%，除中国市场外5.5%提升。减排大背景下全球多年缺乏煤炭资本开支，能源制裁使本就偏紧的供需雪上加霜，支持国际煤价高位，禁令生效在即，或将推动价格再度上行，此外，欧洲电价上涨，煤电成本传导顺畅。

前期煤炭板块调整的影响因素基本结束。1）6、7月美联储分别加息75BP，导致市场担忧宏观经济衰退，但随着7 月美联储加息完成，宏观最鹰派时刻已过，未来衰退风险下降；2）7 月政策再提煤炭保供，该政策影响公司范围较小，且目前对应企业已经基本完成履约，后续政策再度加码概率极小；3）政治局会议明确提出保交楼，政策托底推动钢价反弹，黑色期货底部反弹后企稳，需求无继续向下压力。

动力煤需求持续高位，焦煤底部将回暖。1）7 月以来，高温拉动下，电煤日耗持续高位，截至8 月5 日，沿海八省电厂日耗合计237.5 万吨，超过去年同期水平，库存可用天数12.3 天，向2021 年同期逼近，供需相对偏紧格局未变。2）近日，焦钢企业利润修复，对原料煤适量采购，部分矿点价格小幅上调100-200 元 /吨，焦煤底部已现。

投资建议：“全球供给”+“国内需求”核心逻辑持续演绎，行业基本面强势难改，板块盈利稳定、估值极低、分红可观，长期高煤价下具备大幅提估值空间。推荐：1）稳健龙头：、；2）兼具成长：、；3）优质弹性：、、、、、；4）稳增长：、、、、、首钢资源、中国旭阳集团。

风险提示：全球油气价格超预期下跌；煤炭供给维持高位。

(责任编辑：知识)