八大机构看后市：A股8-9月或恢复上涨 从“寻找新平衡”到“实现弱平衡”

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成长价值一直是找新风格选择中最重要的议题，但是平衡平衡与大家印象不同的是，除了成长风格、现弱价值风格，大机到实还存在一种中间的构看A股风格：成长价值风格拉锯期。我们认为2022年以来的后市恢复风格本质是价值和成长风格的拉锯，不能完全界定为成长或价值。月或这一状态历史上经常出现：2014年、上涨2015年Q3-2016年Q2、从寻2018年2-6月、2018年Q4-2019年Q2。促使市场进入风格拉锯期的最重要催化剂是股市牛熊状态的剧烈变化，而其本质是因为，估值的变化大多会领先业绩。风格拉锯期持续时间可能会很长，直到盈利比较和估值比较的方向一致之后，才会重新偏向某种单一风格。2022年是风格拉锯期，1-4月偏价值，5-8月偏成长，到Q4，有可能再回到价值。

财报季，颠簸期，逢低布局。三季度国内经济处于企稳回升的关键窗口，7月社融的回落再次强化了当前“经济弱复苏+资金面宽松”的格局，有助于A股底部区间的夯实。八月下旬的财报密集披露期，赛道股面临业绩检验，A股将更多的呈现“结构性震荡”行情为主。中长期来看，资产配置荒客观存在，流动性充裕的环境有利于对A股估值形成支撑，下半年A股中枢仍将缓慢上移，成长板块为布局重点。

预计下周市场将处于从“寻找新平衡”到“实现弱平衡”的临界点，市场对经济修复斜率、政策宽松力度、美元紧缩节奏的预期调整后，将逐渐形成弱平衡，存量资金剧烈博弈仍将持续，市场波动依然较大，本轮赛道内的大小分化将接近临界点，行业间的高低分化也将达到再平衡的临界点。首先，预计7月数据将明确国内经济修复斜率更平缓，催化基本面预期达到弱平衡。其次，货币政策定力较强，地产纾困循序渐进，政策宽松预期下修后，将达到弱平衡。再次，近期中美经济趋势和货币政策的分化收敛，外资配置快速调整后，也将实现弱平衡。最后，近期市场增量资金有限，存量资金调仓博弈依然剧烈，市场仍将维持高波动状态，结合投资者行为、估值分化程度和交易热度水平判断，本轮赛道内的大小分化和行业间的高低分化也将达到再平衡的临界点。建议继续坚持成长制造、医药和消费三大板块的均衡配置。

近期A股表现呈现为缺乏明确主线，热点轮动较快，蓝筹公司表现相对低迷，中小市值股票活跃度较高，我们认为这可能与当前宏观层面面临的阶段性不确定性和挑战较多有关，市场中基本面高景气的领域相对稀缺，宏观流动性宽松仍对市场有一定支持。近期公布的7月M2和社融增速显现分化，8月以来短期资金利率降至历史低位，均反映当前资金供给和实体需求可能存在一定的阶段性背离，政策积极发力向基本面传导尚待明显见效，历史上类似阶段市场也往往会在估值实现一定程度修复后进入相对缺乏主线的状态，市场转机可能需要盈利改善拐点进一步明确。

具体行业配置上，继续看好高景气成长，如新能源。目前国内风电光伏装机已在快速放量，22年上半年光伏新增装机较去年同期增长137%，风电新增装机增长19%。随着风电光伏建设的提速，新能源消纳规模不断加大，新型储能也将迎来发展的重要战略机遇期，今年上半年储能总装机量较去年同期增长70%。新能源车方面，根据中汽协数据，7月新能源汽车销量为59.3万辆，同比增长119%，环比略下滑1%。但7月本就是淡季，整体表现已不平淡，根据联乘会8月9日的最新预测，今年全年新能源车销量将达650万辆，有望支撑行业进一步表现。

在类资产荒的大环境下，贴现率下行驱动的成长风格仍将是A股主线。A股7月“短期波折”，8月有所反弹，风格小盘成长股占优，我们维持中期策略展望以及7.17《短期波折不改“此消彼长”成长占优》的判断。当前海外经济数据展现一定韧劲，可能会掣肘“此消彼长”的中国优势，不过我们认为中国经济运转仍将逐步恢复。近期市场对小盘股风格的关注度较高，5月初A股反弹以来，成长风格和小盘风格基本“旗鼓相当”，我们建议继续把握贴现率下行驱动的成长股投资机会。

七月初我们持续强调今年的市场节奏会类似2020年，市场在甜蜜窗口期后的震荡之后，会逐步回归基本面的锚。过去一段时间市场调整完全如我们预期，如地产风险事件、全球加息潮以及地缘政治冲击等风险事件陆续催化市场调整。随着风险因素释放，市场完成震荡回调，重回基本面的锚，而今年下半年基本面趋势要弱于2020年下半年，成长依然是主线。

降低预期，聚焦龙头。当前市场核心矛盾依然是通胀与经济的拉锯战，虽然7月CPI上行幅度不及预期，但是趋势并未发生变化，随着本周金融数据的公布，下半年经济修复仍有颠簸。另外一方面，随着海外通胀回落，美国中期选举临近，美对华贸易政策仍有反复，对于市场情绪仍然会有所扰动。而随着M2-社融剪刀差达到高位，宽信用政策逐步推进，引导金融市场流动性逐步转向实体，与宏观经济强相关行业的预期正在发生变化。短期关注受益于国产替代方向的电子和计算机等，以及宽信用抓手的地产链和金融及消费龙头。从中期来看，通胀依然是全年最重要的投资主线，持续关注受益于通胀上行的农业，业绩稳健的食品饮料，家电和医药等消费行业龙头，以及虚拟现实，游戏等泛消费概念。

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