蔚来月度交付创出新高 多家投行回应灰熊做空报告细节

根据在2020年第4季度至2021年第3季度的蔚月销量（8.4万台）来看，截至2021年9月，度交蔚来可以拥有4万名BaaS用户

灰熊（Grizzly Research）做空蔚来（09866.HK）的付创事件仍在持续发酵，近日，出新摩根斯坦利、高多告细JP摩根、家投节大和资本市场等多个国际投行对做空报告的行回熊细节进行了驳斥。

此前灰熊发布的应灰做空报告中指出，截至2021年9月，空报蔚来与武汉蔚能电池资产有限公司（下称“蔚能”）通过关联交易形式，蔚月出售了4万块电池，度交而根据蔚能ABN募集说明书，付创其用于ABN的出新BaaS订单数为19000张，由此认为蔚来向蔚能过度销售电池，高多告细从而夸大自身营业收入和净利润。家投节

蔚能是由蔚来、宁德时代等企业于2020年8月成立，是提供BaaS电池租用服务的实体，为采用BaaS方案购车的蔚来车主提供订阅服务。启信宝显示，蔚来持有蔚能19.8%的股份。

灰熊认为，蔚来把电池组零业务分拆成独立公司有三个目的：提前7年将用户的订阅费用计入当期财报；用蔚能作为超额购买电池的交易方，增加电池销售收入；从财务报表中转出电池折旧费用。在2021财年，蔚来优于预期的盈利中，有至少60%由蔚能贡献。

但灰熊的做空报告并未获得广泛认可。大和资本的研报显示，蔚能的目的是通过其19000块电池资产进行ABS（资产支持证券）融资，因此报告了19000名BaaS（电池即服务）用户。同时大和资本估算，根据蔚来在2020年第4季度至2021年第3季度的销量（8.4万台）来看，截至2021年9月，蔚来可以拥有4万名BaaS用户（近50%的BaaS购买率）。

则认为，武汉蔚能持有的每一块电池都有相应的基础订户。数据显示，截至2021年12月31日，蔚来新增用户中，选择BaaS方案的比例超过50%。2021年蔚来共交付新车91429辆，新增BaaS用户超过4.5万名。

海通国际在研报中表示，电池所有权转移后即可确认收入，BaaS的商业模式具体为：电池出售给电池资产公司（蔚能），BaaS 用户作为承租人与其签订电池租用协议，通过每月支付月租获得电池使用权，动力电池所有权转移后整车厂商即可确认收入。

此外，灰熊近几年在针对中国创新企业做空方面表现的异常活越，包括SPI绿能宝、、瑞能新能源等品牌。灰熊官网信息显示，其几乎一半的做空报告，都涉及中国创新企业。

在灰熊发布做空报告的第二个交易日，蔚来港股报收172港元，增幅为3.93%。中金公司将蔚来评级为“跑赢行业”，港股目标价为196.00港元。

在多家国际投行站台的同时，蔚来交出了一份创新高的月交付成绩单。

6月交付数据显示，蔚来共交付新车12961台，同比增长60.3%，创月度交付量新高。2022年第二季度蔚来累计交付新车25059台，同比增长14.4%，连续9个季度同比正增长，最终交付成绩超过2022年二季度交付指引。

根据蔚来规划今年8月开始，将陆续交付全新车型ES7和搭载新智能车载系统的改款ES8、ES6及EC6；9月将开始交付ET5车型。

蔚来创始人、董事长、CEO李斌曾表示，蔚来将继续提升全供应链的产能，有信心实现下半年交付量的快速攀升。

摩根大通的研报显示，2022年第3季度预计蔚来的季度销售额将实现约70~80%的环比增长，并在2022年第4季度实现约30%的同比增长。

此外，6月29日蔚来德国、荷兰、丹麦、瑞典官网正式上线，加速在欧洲市场的布局速度。在上述四国的官网车型列表中，出现了包括ET5、ET7和ES7在内的三款车型，均为蔚来NT2.0平台新车。

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