外表可能具有欺骗性。美国买入那些乍一看似乎不言自明的国债事物更是如此。

从表面上看，收益当前水平的率陷美国国债似乎为投资者提供了一笔不错的交易。毕竟，小心在过去十年的美国买入大部分时间里，貌似如此高的国债收益率难得一见。然而，收益在当前水平，率陷长期债券表现慎重，小心同时也反映了对美联储的美国买入乐观情绪。

显然，国债如果投资者持有债券直至到期，收益只有在平均通胀率远低于到期收益率，率陷他们相信自己占据上风的小心情况下，10年期美国国债当前3%左右的名义收益率才有意义。现在买入10年期美国国债的投资者是怎么回事？

从外表上看，未来12个月平均通胀率低于3%的可能性似乎很小。如果你不这么看，那么你就需要像在茫茫大西洋中找到一桶新鲜的饮用水一样乐观（我写这篇文章的时候，一年期盈亏平衡通胀率约为3.80%）。我只想说，整个曲线上一直到10年期的盈亏平衡通胀率都远高于2%。

虽然通胀可能不会按照市场的看法发展，但仍很清楚的是，投资者买入长期国债是对美联储抱有巨大信心，相信它有能力让通胀妖怪回到瓶子里——在疫情打扰其沉眠前，通胀妖怪已经在那里潜藏了很多很多年。即使假设美联储最终能够控制住通胀，认为消费价格涨幅最终会在2%也是一个大胆的假设。

然而，当前收益率徘徊不前的困境也反映了对在紧缩政策下经济会如何表现的担忧。即使我们看到增长图表上出现一点问题，但鉴于劳动力市场的紧张程度和需求的韧性，也很难持续对经济持可怕的看法。

因此，当前的长期收益率纳入了很多美联储的乐观情绪和经济悲观情绪。在享用之际可能需要贴上警示标签。

本文摘自Markets Live市场评论，仅代表作者个人观点，不构成投资建议。